編者按：今年因?yàn)樾鹿谝咔榈谋l(fā)，醫(yī)療健康行業(yè)逆勢起飛，整個行業(yè)熱度不減。隨著一二級市場在注冊制背景下的加速融合，投資邏輯也在悄然變化。

在近日舉辦的第八屆中國創(chuàng)業(yè)投資高峰論壇之醫(yī)療健康研討會上，毅達(dá)資本合伙人薛軼應(yīng)邀出席并作主題演講。薛軼表示，在具體的投資策略上，將會繼續(xù)堅(jiān)持以更長的時間維度去跟蹤和陪伴企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)業(yè)者的企業(yè)家精神和企業(yè)文化、關(guān)注創(chuàng)業(yè)者對于臨床需求和行業(yè)方向的認(rèn)識水平、關(guān)注企業(yè)的持續(xù)研發(fā)能力、技術(shù)的先進(jìn)性和可持續(xù)迭代能力。

以下為現(xiàn)場實(shí)錄分享：

目前，毅達(dá)資本大健康團(tuán)隊(duì)在管基金除醫(yī)療專項(xiàng)基金外，還包括很多國家級、省市級的政府引導(dǎo)基金，投資方向以制藥和醫(yī)療器械為主，同時布局一些有特色的醫(yī)療服務(wù)企業(yè)，投資階段基本以成長期項(xiàng)目為主，兼顧初創(chuàng)期、成熟期以及PIPE投資。目前布局的幾個熱門領(lǐng)域包括創(chuàng)新藥和CDMO、分子診斷、可視化醫(yī)療，未來還將繼續(xù)在公共衛(wèi)生相關(guān)領(lǐng)域、新一代診斷技術(shù)、以及國內(nèi)大循環(huán)相關(guān)的進(jìn)口替代等方向進(jìn)行深入挖掘。 

一、幾個熱點(diǎn)領(lǐng)域的投資布局

在創(chuàng)新藥和CDMO領(lǐng)域，過去由于資本市場退出渠道不暢，我們在布局時相對來說較為謹(jǐn)慎。已經(jīng)投資的企業(yè)包括艾迪藥業(yè)、多禧生物、尚健生物、上海誼眾、兆維科技、皓元醫(yī)藥、澳斯康等，其中，艾迪藥業(yè)今年7月份剛剛登陸科創(chuàng)板。在創(chuàng)新藥領(lǐng)域投資時，在業(yè)務(wù)方面我們重點(diǎn)關(guān)注兩點(diǎn)，一是企業(yè)選擇的靶點(diǎn)情況，二是產(chǎn)品的開發(fā)進(jìn)度和速度。除了創(chuàng)新藥本身以外，我們在其關(guān)鍵供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)也有一些布局。比如兆維科技，它是全球領(lǐng)先的基因藥物關(guān)鍵原料供應(yīng)商。此外，創(chuàng)新藥企業(yè)近年來融資金額屢創(chuàng)新高，融資之后相當(dāng)比例的資金會采購CDMO的服務(wù)，因此有系統(tǒng)優(yōu)勢的CDMO企業(yè)，我們團(tuán)隊(duì)也在大力布局。

在分子診斷領(lǐng)域，我們團(tuán)隊(duì)布局比較多，典型企業(yè)包括今年上市的圣湘生物，準(zhǔn)備報會的仁度生物，以及近期投資的康為世紀(jì)和為分子診斷產(chǎn)業(yè)提供核心原料的亞科科技以及剛提到的兆維科技等。分子診斷領(lǐng)域過去呈現(xiàn)小而散的特點(diǎn)，新冠疫情的突發(fā)讓分子診斷成為了熱門賽道。根據(jù)政策要求，所有縣區(qū)級以上疾控機(jī)構(gòu)、二級以上綜合醫(yī)院要抓緊改造，建立自己的PCR實(shí)驗(yàn)室，短時間內(nèi)形成新冠病毒檢測能力，分子診斷板塊未來還將迎來更加廣闊的發(fā)展空間。但分子診斷有個特點(diǎn)，這個行業(yè)屬于典型的“技術(shù)驅(qū)動型”，非常容易因?yàn)樾录夹g(shù)的驅(qū)動帶來檢測方法的變化，進(jìn)而出現(xiàn)新的發(fā)展機(jī)遇和行業(yè)格局變化。因此，我們更傾向于有核心技術(shù)并且研發(fā)能力突出的企業(yè)。

在醫(yī)療可視化領(lǐng)域，團(tuán)隊(duì)大概三年前通過行業(yè)研究確定了這個賽道，目前已經(jīng)投資了三家企業(yè)，優(yōu)億醫(yī)療，引領(lǐng)了氣道管理可視化的發(fā)展和創(chuàng)新，這次新冠疫情中表現(xiàn)非常好；華聲醫(yī)療，主要做超聲診斷，今年半年報業(yè)績逆勢增長了50%；速邁醫(yī)療，在醫(yī)用顯微鏡領(lǐng)域耕耘了十幾年時間，它原來是在口腔行業(yè)布局的，成功打破了國外壟斷，目前產(chǎn)品應(yīng)用也從口腔行業(yè)跨入到大外科領(lǐng)域。

此外，我們還重點(diǎn)布局三個方向：一是公共衛(wèi)生相關(guān)的領(lǐng)域，近期我們也投資了一家疫苗企業(yè)；二是新一代診斷技術(shù)；三是國內(nèi)大循環(huán)帶來的進(jìn)口替代機(jī)會，但凡細(xì)分行業(yè)的競爭格局中外資占比很大的，我們覺得內(nèi)資選手都有很大的機(jī)會。

二、醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資重點(diǎn)關(guān)注四個要素

多年來的沉淀和積累，毅達(dá)資本大健康團(tuán)隊(duì)形成了獨(dú)特的投資風(fēng)格：以更長的時間維度去跟蹤和陪伴企業(yè)；關(guān)注創(chuàng)業(yè)者的企業(yè)家精神和企業(yè)文化；關(guān)注創(chuàng)業(yè)者對于臨床需求和行業(yè)方向的認(rèn)識水平；關(guān)注企業(yè)的持續(xù)研發(fā)能力、技術(shù)的先進(jìn)性和可持續(xù)迭代能力。

第一是時間要素，醫(yī)療板塊投資是急不來的，項(xiàng)目需要長期的跟蹤。其實(shí)現(xiàn)在回過頭看，團(tuán)隊(duì)大部分的時間是花在對項(xiàng)目的持續(xù)跟蹤上，很多項(xiàng)目都跟蹤了兩三年，在投資之前對企業(yè)已經(jīng)非常了解，很多工作在投資之前已經(jīng)做好了。

第二是團(tuán)隊(duì)要素，我個人非常關(guān)注企業(yè)家精神和企業(yè)文化，因?yàn)橐粋€企業(yè)長期價值是它的動態(tài)價值，而它的動態(tài)價值絕對不是靠它今天一兩個產(chǎn)品去實(shí)現(xiàn)的，一定更多的是靠它的企業(yè)文化，尤其是創(chuàng)始人及其團(tuán)隊(duì)擁有的企業(yè)家精神、奮斗精神、用人哲學(xué)等。

第三是臨床要素，一方面關(guān)注企業(yè)是否能夠解決臨床痛點(diǎn)，另一方面關(guān)注平臺是否具備延展性。特別是器械板塊發(fā)展到一定程度后單個品種一定會遇到瓶頸，但是很多時候因?yàn)槠髽I(yè)掌握了一些臨床科室資源以后，這個平臺具備了延展性，它可以去延展不同的新產(chǎn)品出來。比如我們在骨科、麻醉科的布局，不僅僅是投資單個產(chǎn)品，更多的是看中團(tuán)隊(duì)和平臺的延展性。

第四是技術(shù)要素，主要關(guān)注技術(shù)先進(jìn)性、持續(xù)迭代能力、應(yīng)用成本、應(yīng)用場景。大家看醫(yī)療，首先看的肯定是技術(shù)的先進(jìn)性，我們除了看這點(diǎn)，更看重技術(shù)有沒有持續(xù)的迭代能力，還有新技術(shù)在使用時的成本、應(yīng)用場景，其實(shí)很多好的東西在推向臨床的時候，產(chǎn)品的可靠性、成本、應(yīng)用場景等因素都會影響產(chǎn)品的臨床應(yīng)用前景，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)里面如果有相關(guān)的臨床專家可以讓企業(yè)少走彎路。 

三、給創(chuàng)業(yè)者的幾點(diǎn)建議

最后，結(jié)合多年的投資經(jīng)驗(yàn)，我想跟給醫(yī)療行業(yè)的創(chuàng)業(yè)者幾點(diǎn)建議：

第一建議企業(yè)家專注。企業(yè)家很多時候是冒險家，但是專注很重要，每增加一個新的維度需要更多讓它成功的資源，很多時候是很難的。所以，我們認(rèn)為專注才能長久。

第二建議企業(yè)家用新視角看待成長和利潤。為什么特斯拉的市值會超過豐田，但它的收入規(guī)模和盈利能力根本沒辦法跟豐田比，我認(rèn)為市值也許有泡沫，但必然有它存在的原因。現(xiàn)在我跟企業(yè)家談，只要你能保持收入的強(qiáng)勁增長，特別是主營業(yè)務(wù)、核心產(chǎn)品收入的強(qiáng)勁增長，可以允許你花更多的錢在研發(fā)上，可以接受你利潤增長不及收入增長。傳統(tǒng)資本市場的要求，利潤增長很重要，但是我們認(rèn)為現(xiàn)在只要企業(yè)核心業(yè)務(wù)收入強(qiáng)勁增長，研發(fā)費(fèi)用的投入帶來的利潤減少一定會在資本市場通過估值方式的調(diào)整充分還原回來。所以我們現(xiàn)在對企業(yè)家的建議，一定要加大所在領(lǐng)域的研發(fā)投入。

第三，建議實(shí)控人盡量多花時間在公司的戰(zhàn)略、團(tuán)隊(duì)的打造和人才選拔上，因?yàn)檫@才是一個企業(yè)能夠長期生存持續(xù)做大的最重要因素之一。