騰訊QQ 
QQ空間 投前功夫深，投后壓力小。投前盡職調查的專業(yè)度決定了投后管理的效果和方式。
在創(chuàng)投行業(yè)，財務盡職調查是投前盡職調查的關鍵一環(huán)，可以直接影響到創(chuàng)投機構是否繼續(xù)推動這輪融資交割的判斷。
作為創(chuàng)投機構的獨立風控部門，如何在時間受限、空間受限、權限受限的情況下開展有效的財務盡調？如何通過財務盡調進一步判斷企業(yè)的潛在風險和投資價值？如何通過有效的投后管理實現(xiàn)價值的再升華？近日，毅達資本合伙人盧靖在內部分享了他對于財務盡調以及投后管理中的一些思考和心得。
以下作為分享：
1\堅持底線，才能做到長線
我從2013年進入公司，到今天，正好十年。十年間，風險管理部無論是每年盡調的項目還是在管的投后項目，數(shù)量都達到10倍級的增長。今天想和大家分享一下對投前財務盡調和投后管理的一些思考和感悟。
我想先談一談我們理解的底線和長線的關系。我們認為，在財務盡調和投后管理中，底線和長線兩者是合一的，只有堅持底線，才能做到基金的長線和機構的長線。
為什么要用長線的思維來看呢？
首先，是為了駕馭各種不確定性。全球來看，國家與國家間競爭在加劇，各種壁壘在增加，各種黑天鵝事件近年頻繁發(fā)生。國內來看，中國經(jīng)濟已成為地球一端最大體量的玩家，但同時面臨各種挑戰(zhàn)，產業(yè)層面、企業(yè)層面的不確定性也將隨之增加。
其次，是因為一級市場本身的長周期。如果作為行業(yè)從業(yè)者，我們自己都沒有長線的思維，那么基金投資人完全可以選擇二級市場或者更短期的債權投資，流動性可能還更好、可預見性更強。我們的行業(yè)決定我們必須擁有長線思維。
第三，打造長期品牌的需要。我們只有把握底線，才能做到長線，讓品牌實現(xiàn)長青。
我們認為，創(chuàng)投行業(yè)可以類比時尚行業(yè)，要做長線的話就要平衡收入和庫存的關系，做出“既要又要”的選擇。不僅要看利潤表，還要看資產負債表，要分析我們的存貨科目。我們既要厚積薄發(fā)，不斷推出每季的爆款，也要不時回顧放在貨架上賣得慢的存貨。即使在利潤表現(xiàn)比較好的時候，興奮中要留存冷靜，樂觀下帶著悲觀，妥善地去分析存貨、處理存貨。擁有長線思維，才能更好地為投資人、為投資企業(yè)創(chuàng)造長期價值。
2\感知企業(yè)，回到財務盡調的起始點
接下來，我想和大家分享我們對財務盡調的基本看法。
首先，財務記錄和企業(yè)行為的關系。我們知道，任何一家企業(yè)都沒有一個攝像頭對它的所有行為進行24小時跟蹤。企業(yè)行為發(fā)生了，有原始憑證記錄，我們再把它用財務的語言記錄下來，就形成了財務記錄，不論是審計還是我們的財務盡調，起始點就是財務記錄。
我們理解財務盡調不僅僅只是看企業(yè)財務的規(guī)范性，看企業(yè)是否有上市的障礙，完整的財務盡調是以企業(yè)的財務記錄為起點，就我們投資關心的問題為目的，去盡可能還原企業(yè)的原始經(jīng)營行為，通過自己的經(jīng)驗和推斷來補足財務記錄的缺片，再基于過往展望未來，進而來做為投資價值的判斷的輔助。
第二，不可知性。財務記錄就像所有的記錄一樣，有記錄就會有缺失和錯誤，很多問題在事后很難被再次重現(xiàn)，再次驗證。如果說一個項目我們只能搞清楚百分之五六十，那么在簽訂投資協(xié)議的時候，或者可以爭取相應的估值讓步，或者爭取更多條款的保障，或者可能就需要放棄這個項目。
第三，時間限制、空間限制和權限限制。財務盡調的時間有限制，空間也有限制，作為創(chuàng)投機構，我們不是執(zhí)法機關，不具有法定的相關權限。
所以基于上述的不可知性和三個限制，承認自己弱小的前提下盡量去感知我們的擬投企業(yè)，在整個盡調過程中要做好效率與效果的平衡，事前要做好計劃，事中要做動態(tài)的調整和柔性的處理。
3\避免做“丐版審計”模樣的財務盡調
下面回到現(xiàn)實，談一談我們在投資中經(jīng)常會碰到的情形。
第一個，就是日漸成為“丐版審計”的財務盡調，財務盡調和審計雖然都是財務專業(yè)人員來做的，或者說都是會計師事務所來做的，但這完全是兩個領域的事情，目的不同，聘用方不同，時間長短不同，進而工作的內容也不同。如果只是做一個簡版的審計，把原來以周計的工作轉換成以天、半天為單位計的工作，較小可能通過財務盡調發(fā)現(xiàn)企業(yè)的根本性問題或者說影響投資的關鍵性問題，只能成為投資文檔的組成部分之一。
第二個，其實也是產生第一個現(xiàn)象的部分原因，認為這家企業(yè)已經(jīng)有審計或券商在做審計和核查了，也已經(jīng)有了正面的反饋，作為機構，其實并不需要去做深入的財務盡調。我們想說的是，審計或者券商盡調，與機構的財務盡調出發(fā)點不一樣。作為創(chuàng)投機構，我們需要做的是，通過財務盡調，評估企業(yè)過往的經(jīng)營行為的財務記錄的準確性，協(xié)助判斷這家企業(yè)未來是否會有好的發(fā)展，這筆投資會不會有損失，大家的關注點是不一樣的，并且我們也沒有審計和券商一樣的時間去對一家企業(yè)做財務盡調，如果按照一樣的方法去進行，那必然成為“簡版”。
財務盡調如果不能覆蓋關鍵問題，不能協(xié)助對擬投企業(yè)的投資判斷，財務盡調存在的意義將大減，投委會做出投資決策的難度將加大。
過去三年，疫情給機構的財務盡調帶來了很大的困難，我們也在這個過程中總結了一些經(jīng)驗。從目前來說：
首先，我們可以做的就是基于現(xiàn)在高數(shù)量的財務盡調，像電力一樣去削峰填谷，從而確保盡調質量。
第二，戰(zhàn)略上盡量規(guī)避難盡調清楚或者易出問題的行業(yè)項目的投資，戰(zhàn)術上對非標流程，時間著急的項目，基于投資時間表做好提前量的盡調計劃。
第三，繼續(xù)堅持細分行業(yè)深耕，每個財務盡調人員對應兩三個重點行業(yè)，并做好部門內的分享，延展每個人的觸達極限，提升財務盡調的行業(yè)專業(yè)度，做到縱向歷史年度，橫向同業(yè)公司，以及文字資料和現(xiàn)場情形的三對比，讓每個人帶上更細分的標簽，成為水電工，瓦工，木工，漆工，而不是一個統(tǒng)一的名稱“裝修工”。
第四，平衡好效率和質量，在有限的時間里，選擇重點，更多地關注論證“是否長得好看”的問題，避免論證“是否思想深刻”一樣耗時費工準度低的問題。
第五，辯證地使用中介機構等第三方盡調、審計的既有結果。
4\搭一個“不缺鈣”的投后管理骨架
最后，是關于投后管理的一些感悟。
對一個有一定體量的機構來說，第一步永遠是先標準化。各模塊搭好后形成一個骨架，我們才能把握整個投后管理的底線。骨架不在繁復和美觀，而在完整和堅固。從時間維度來說，要形成季度報告、半年報告、全年報告；從板塊維度，我們覺得至少要在企業(yè)經(jīng)營、財務表現(xiàn)、資本運作、管理團隊、同業(yè)比較、協(xié)議執(zhí)行等六個板塊做一個全面覆蓋。
公司層面，投后發(fā)生的文檔務必及時記錄、及時歸檔。團隊層面，每個參與人都要形成項目的筆記，方便對比提升，互相學習。
骨架搭好了，后面就要讓這個人有血有肉。這時候，我們需要做的是，通過投后管理再升華。首先是自身加強對被投企業(yè)的增值服務；第二是，加強對基金出資人的服務。如實及時地告知基金出資人項目進展，通過準確及時的溝通來提升投資人的滿意度；第三，協(xié)同公司其他項目，幫助被投企業(yè)進行業(yè)務上下游對接等；第四，充分盤活公司資源，有效滿足投資人和被投企業(yè)的各類需求，基于公司ESG框架，與被投企業(yè)、投資人一起來形成更好的社會效益，從而實現(xiàn)投后管理的再升華。
以上就是我對財務盡調，還有投后管理等方面的分享。謝謝大家！
在創(chuàng)投行業(yè)，財務盡職調查是投前盡職調查的關鍵一環(huán)，可以直接影響到創(chuàng)投機構是否繼續(xù)推動這輪融資交割的判斷。
作為創(chuàng)投機構的獨立風控部門，如何在時間受限、空間受限、權限受限的情況下開展有效的財務盡調？如何通過財務盡調進一步判斷企業(yè)的潛在風險和投資價值？如何通過有效的投后管理實現(xiàn)價值的再升華？近日，毅達資本合伙人盧靖在內部分享了他對于財務盡調以及投后管理中的一些思考和心得。
以下作為分享：
1\堅持底線，才能做到長線
我從2013年進入公司，到今天，正好十年。十年間，風險管理部無論是每年盡調的項目還是在管的投后項目，數(shù)量都達到10倍級的增長。今天想和大家分享一下對投前財務盡調和投后管理的一些思考和感悟。
我想先談一談我們理解的底線和長線的關系。我們認為，在財務盡調和投后管理中，底線和長線兩者是合一的，只有堅持底線，才能做到基金的長線和機構的長線。
為什么要用長線的思維來看呢？
首先，是為了駕馭各種不確定性。全球來看，國家與國家間競爭在加劇，各種壁壘在增加，各種黑天鵝事件近年頻繁發(fā)生。國內來看，中國經(jīng)濟已成為地球一端最大體量的玩家，但同時面臨各種挑戰(zhàn)，產業(yè)層面、企業(yè)層面的不確定性也將隨之增加。
其次，是因為一級市場本身的長周期。如果作為行業(yè)從業(yè)者，我們自己都沒有長線的思維，那么基金投資人完全可以選擇二級市場或者更短期的債權投資，流動性可能還更好、可預見性更強。我們的行業(yè)決定我們必須擁有長線思維。
第三，打造長期品牌的需要。我們只有把握底線，才能做到長線，讓品牌實現(xiàn)長青。
我們認為，創(chuàng)投行業(yè)可以類比時尚行業(yè)，要做長線的話就要平衡收入和庫存的關系，做出“既要又要”的選擇。不僅要看利潤表，還要看資產負債表，要分析我們的存貨科目。我們既要厚積薄發(fā)，不斷推出每季的爆款，也要不時回顧放在貨架上賣得慢的存貨。即使在利潤表現(xiàn)比較好的時候，興奮中要留存冷靜，樂觀下帶著悲觀，妥善地去分析存貨、處理存貨。擁有長線思維，才能更好地為投資人、為投資企業(yè)創(chuàng)造長期價值。
2\感知企業(yè)，回到財務盡調的起始點
接下來，我想和大家分享我們對財務盡調的基本看法。
首先，財務記錄和企業(yè)行為的關系。我們知道，任何一家企業(yè)都沒有一個攝像頭對它的所有行為進行24小時跟蹤。企業(yè)行為發(fā)生了，有原始憑證記錄，我們再把它用財務的語言記錄下來，就形成了財務記錄，不論是審計還是我們的財務盡調，起始點就是財務記錄。
我們理解財務盡調不僅僅只是看企業(yè)財務的規(guī)范性，看企業(yè)是否有上市的障礙，完整的財務盡調是以企業(yè)的財務記錄為起點，就我們投資關心的問題為目的，去盡可能還原企業(yè)的原始經(jīng)營行為，通過自己的經(jīng)驗和推斷來補足財務記錄的缺片，再基于過往展望未來，進而來做為投資價值的判斷的輔助。
第二，不可知性。財務記錄就像所有的記錄一樣，有記錄就會有缺失和錯誤，很多問題在事后很難被再次重現(xiàn)，再次驗證。如果說一個項目我們只能搞清楚百分之五六十，那么在簽訂投資協(xié)議的時候，或者可以爭取相應的估值讓步，或者爭取更多條款的保障，或者可能就需要放棄這個項目。
第三，時間限制、空間限制和權限限制。財務盡調的時間有限制，空間也有限制，作為創(chuàng)投機構，我們不是執(zhí)法機關，不具有法定的相關權限。
所以基于上述的不可知性和三個限制，承認自己弱小的前提下盡量去感知我們的擬投企業(yè)，在整個盡調過程中要做好效率與效果的平衡，事前要做好計劃，事中要做動態(tài)的調整和柔性的處理。
3\避免做“丐版審計”模樣的財務盡調
下面回到現(xiàn)實，談一談我們在投資中經(jīng)常會碰到的情形。
第一個，就是日漸成為“丐版審計”的財務盡調，財務盡調和審計雖然都是財務專業(yè)人員來做的，或者說都是會計師事務所來做的，但這完全是兩個領域的事情，目的不同，聘用方不同，時間長短不同，進而工作的內容也不同。如果只是做一個簡版的審計，把原來以周計的工作轉換成以天、半天為單位計的工作，較小可能通過財務盡調發(fā)現(xiàn)企業(yè)的根本性問題或者說影響投資的關鍵性問題，只能成為投資文檔的組成部分之一。
第二個，其實也是產生第一個現(xiàn)象的部分原因，認為這家企業(yè)已經(jīng)有審計或券商在做審計和核查了，也已經(jīng)有了正面的反饋，作為機構，其實并不需要去做深入的財務盡調。我們想說的是，審計或者券商盡調，與機構的財務盡調出發(fā)點不一樣。作為創(chuàng)投機構，我們需要做的是，通過財務盡調，評估企業(yè)過往的經(jīng)營行為的財務記錄的準確性，協(xié)助判斷這家企業(yè)未來是否會有好的發(fā)展，這筆投資會不會有損失，大家的關注點是不一樣的，并且我們也沒有審計和券商一樣的時間去對一家企業(yè)做財務盡調，如果按照一樣的方法去進行，那必然成為“簡版”。
財務盡調如果不能覆蓋關鍵問題，不能協(xié)助對擬投企業(yè)的投資判斷，財務盡調存在的意義將大減，投委會做出投資決策的難度將加大。
過去三年，疫情給機構的財務盡調帶來了很大的困難，我們也在這個過程中總結了一些經(jīng)驗。從目前來說：
首先，我們可以做的就是基于現(xiàn)在高數(shù)量的財務盡調，像電力一樣去削峰填谷，從而確保盡調質量。
第二，戰(zhàn)略上盡量規(guī)避難盡調清楚或者易出問題的行業(yè)項目的投資，戰(zhàn)術上對非標流程，時間著急的項目，基于投資時間表做好提前量的盡調計劃。
第三，繼續(xù)堅持細分行業(yè)深耕，每個財務盡調人員對應兩三個重點行業(yè)，并做好部門內的分享，延展每個人的觸達極限，提升財務盡調的行業(yè)專業(yè)度，做到縱向歷史年度，橫向同業(yè)公司，以及文字資料和現(xiàn)場情形的三對比，讓每個人帶上更細分的標簽，成為水電工，瓦工，木工，漆工，而不是一個統(tǒng)一的名稱“裝修工”。
第四，平衡好效率和質量，在有限的時間里，選擇重點，更多地關注論證“是否長得好看”的問題，避免論證“是否思想深刻”一樣耗時費工準度低的問題。
第五，辯證地使用中介機構等第三方盡調、審計的既有結果。
4\搭一個“不缺鈣”的投后管理骨架
最后，是關于投后管理的一些感悟。
對一個有一定體量的機構來說，第一步永遠是先標準化。各模塊搭好后形成一個骨架，我們才能把握整個投后管理的底線。骨架不在繁復和美觀，而在完整和堅固。從時間維度來說，要形成季度報告、半年報告、全年報告；從板塊維度，我們覺得至少要在企業(yè)經(jīng)營、財務表現(xiàn)、資本運作、管理團隊、同業(yè)比較、協(xié)議執(zhí)行等六個板塊做一個全面覆蓋。
公司層面，投后發(fā)生的文檔務必及時記錄、及時歸檔。團隊層面，每個參與人都要形成項目的筆記，方便對比提升，互相學習。
骨架搭好了，后面就要讓這個人有血有肉。這時候，我們需要做的是，通過投后管理再升華。首先是自身加強對被投企業(yè)的增值服務；第二是，加強對基金出資人的服務。如實及時地告知基金出資人項目進展，通過準確及時的溝通來提升投資人的滿意度；第三，協(xié)同公司其他項目，幫助被投企業(yè)進行業(yè)務上下游對接等；第四，充分盤活公司資源，有效滿足投資人和被投企業(yè)的各類需求，基于公司ESG框架，與被投企業(yè)、投資人一起來形成更好的社會效益，從而實現(xiàn)投后管理的再升華。
以上就是我對財務盡調，還有投后管理等方面的分享。謝謝大家！
-
「毅」觀點 | 毅達資本應文祿：創(chuàng)投市場非共識機會正在蓄勢，呼吁VC生態(tài)鏈回歸平衡
-
「毅」觀點 | 毅達資本厲永興：新能源行業(yè)還有很大的市場空間，越是低迷時期，越要勇敢出手
-
「毅」觀點 | 毅達資本應文祿：學會打好逆風球，做VC需要一顆“大心臟”
-
「毅」觀點 | 投出“小巨人”198家，毅達資本總裁尤勁柏談VC賦能專精特新企業(yè)
-
「毅」觀點 | 毅達資本應文祿：抓住創(chuàng)新主賽道，發(fā)揮股權融資助推力
-
“恒者行遠，用投資定義未來”，毅達資本應文祿對話融中朱閃 | 「毅」新聞
-
「毅」觀點 | 江邊春水生，中流自在行——尤勁柏解讀數(shù)智化時代制造業(yè)投資機遇
-
「毅」觀點 | “春雷乍動，向新而生，創(chuàng)投攜手筑牢科技創(chuàng)新主陣地”，應文祿出席昆山創(chuàng)新發(fā)展投融資交流會
-
「毅」專訪 | 毅達資本樊利平：勇敢面對，不必悲觀，中國制造業(yè)如何乘科技之風參與全球產業(yè)結構重塑
-
「毅」觀點 | 毅達資本應文祿：探索科技投資深水區(qū)，VC思維模式的堅守和適變
