“做市困局”之下，私募做市的落地備受關(guān)注。毅達(dá)資本作為進(jìn)入私募做市現(xiàn)場(chǎng)驗(yàn)收環(huán)節(jié)首批10家私募機(jī)構(gòu)之一，近日，公司創(chuàng)始合伙人樊利平先生接受了讀懂新三板的專(zhuān)訪，就此次入圍名單及私募做市提出了自己的見(jiàn)解，他說(shuō)，“私募做市不能從根本上改變新三板的流動(dòng)性問(wèn)題，但這是新三板交易制度變革的開(kāi)始，有變革就有希望”。
 
以下為專(zhuān)訪內(nèi)容：
 
讀懂君：請(qǐng)介紹下毅達(dá)資本，毅達(dá)怎么看待私募做市這一個(gè)政策？
樊利平：毅達(dá)資本由江蘇高投內(nèi)部混合所有制改革組建，是目前國(guó)內(nèi)管理規(guī)模最大的私募股權(quán)投資公司之一；我們的團(tuán)隊(duì)累計(jì)組建了73支基金，資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)750億，投資支持的企業(yè)近650家。我們一直非常關(guān)注新三板，在我們的投資組合中已經(jīng)有36家企業(yè)成功掛牌新三板，累計(jì)投資金額已經(jīng)超過(guò)10億。
 
作為多層次資本市場(chǎng)的組成部分，私募機(jī)構(gòu)對(duì)新三板的關(guān)注是天然的。新三板掛牌并不必然是私募股權(quán)投資的退出，是因?yàn)閮r(jià)值難以實(shí)現(xiàn)（交易量），但是，我們?nèi)匀恢С制髽I(yè)去新三板掛牌，是因?yàn)樾氯蹇梢詭椭覀儗?duì)股權(quán)投資項(xiàng)目要求規(guī)范運(yùn)行；其次，新三板的再融資功能還是很好，通過(guò)掛牌也能吸引外部其他企業(yè)的并購(gòu)需求。
 
當(dāng)然，做市關(guān)心的首先是新三板的交易功能。新三板如果缺失交易功能，吸引力會(huì)大大降低，這是市場(chǎng)的選擇。
 
目前新三板的交易指數(shù)下跌較多，交易量大幅減少，新三板的市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)的功能在降低，這是所有關(guān)心資本市場(chǎng)的人不愿意看到的。管理層也一樣，出于對(duì)新三板的呵護(hù)，管理層必然對(duì)新三板的交易制度做一系列的改革和完善。本次增加券商之外的私募機(jī)構(gòu)參與做市交易，是新三板交易制度變革的一小步。我們相信，管理層還會(huì)有更多完善交易制度的措施會(huì)陸續(xù)出臺(tái)，伴隨著這些措施的出臺(tái)，新三板總有花開(kāi)的時(shí)候。
 
讀懂君：關(guān)于評(píng)審，大概的流程如何？
樊利平：我們是按照9月14日的評(píng)審要求制作申報(bào)材料，對(duì)照申報(bào)材料的要點(diǎn)，提供相關(guān)證據(jù)，最后的專(zhuān)家評(píng)審沒(méi)有與機(jī)構(gòu)面談的程序。
 
讀懂君：前期投資和準(zhǔn)備情況如何，投入大嗎？
樊利平：股轉(zhuǎn)系統(tǒng)非常體諒私募機(jī)構(gòu)，在9月份的座談會(huì)上明確說(shuō)明了前期不要做投資，只需要準(zhǔn)備方案，待入圍了私募做市機(jī)構(gòu)名單后再行實(shí)際投資。
 
人員準(zhǔn)備方面，有部分需要外部招聘，主要是技術(shù)和交易團(tuán)隊(duì)，最好是提前準(zhǔn)備，投研、風(fēng)控這方面是我們私募機(jī)構(gòu)的強(qiáng)項(xiàng)。
 
讀懂君：評(píng)審關(guān)注點(diǎn)在哪里，如何評(píng)價(jià)知名機(jī)構(gòu)未入圍？
樊利平：關(guān)注點(diǎn)在發(fā)文要求里會(huì)寫(xiě)得非常明確，評(píng)委可以主觀判斷的余地很小，相信參與的機(jī)構(gòu)都很清楚。知名機(jī)構(gòu)未入圍不好評(píng)述。
 
讀懂君：私募做市必須借用券商的通道，您如何評(píng)述？會(huì)增加私募做市的成本嗎？
樊利平：私募機(jī)構(gòu)通過(guò)券商參與做市交易和結(jié)算，一是私募機(jī)構(gòu)獨(dú)立結(jié)算人的資格問(wèn)題，我認(rèn)為更多的是管理層考慮到私募機(jī)構(gòu)做市交易成本的問(wèn)題。誠(chéng)如這一系列問(wèn)題背后關(guān)心的點(diǎn)，做市不掙錢(qián)，還要大投入，有幾家私募愿意參與？而通過(guò)券商參與做市交易與結(jié)算，大大降低私募做市的門(mén)檻，也為以后其他更多的機(jī)構(gòu)參與做市奠定基礎(chǔ)。
 
至于說(shuō)私募機(jī)構(gòu)做市成本與券商成本有別，這是很小的一部分，我認(rèn)為關(guān)鍵還在于私募的投研選票和交易策略有別于券商，這是我們的優(yōu)勢(shì)。
 
讀懂君：是否已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)準(zhǔn)備階段，中間包括技術(shù)和業(yè)務(wù)的哪些？有時(shí)間表嗎？您預(yù)估首筆私募做市交易時(shí)間？
樊利平：從公布名單起，實(shí)質(zhì)準(zhǔn)備工作已經(jīng)開(kāi)始，具體的時(shí)間表還沒(méi)有公布，我們也比較關(guān)心，因?yàn)橹虚g有一個(gè)春節(jié)，有些工作可能會(huì)有影響。
 
準(zhǔn)備包括系統(tǒng)環(huán)境、系統(tǒng)架構(gòu)的搭建，系統(tǒng)上線測(cè)試，人員培訓(xùn)，做市票的入池，實(shí)測(cè)，最后驗(yàn)收后開(kāi)始私募做市交易，整個(gè)過(guò)程按當(dāng)時(shí)的布置要2~3個(gè)月。首筆交易估計(jì)3個(gè)月后。
 
讀懂君：私募做市票的來(lái)源？
樊利平：現(xiàn)在除了定增，其他都可以作為首批做市票的來(lái)源，主要是來(lái)不及。定增也是以后我們拿票的主要來(lái)源。
 
讀懂君：私募做市有單獨(dú)的考核嗎？
樊利平：目前沒(méi)有出臺(tái)新的做市商辦法。近期了解到，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)針對(duì)私募做市正在制定有針對(duì)性的管理辦法。
 
讀懂君：如何看待做市牌照權(quán)利溢價(jià)不明顯的現(xiàn)象？如何看待目前階段好企業(yè)不愿意做市？
樊利平：做市權(quán)利溢價(jià)這個(gè)問(wèn)題可以從兩個(gè)方面來(lái)看，一是做市票的權(quán)利溢價(jià)，二是私募機(jī)構(gòu)管理基金參與后續(xù)持股，我想你一看就明白，后一項(xiàng)權(quán)利仍然是存在的，比其他機(jī)構(gòu)有優(yōu)勢(shì)。
 
至于好企業(yè)不愿意做市，這個(gè)問(wèn)題和目前的政策配套有關(guān)，出現(xiàn)了三類(lèi)股東不能IPO問(wèn)題，這是階段性問(wèn)題，相信會(huì)得到解決。
 
讀懂君：私募做市對(duì)流動(dòng)性提高的期望？
樊利平：我們認(rèn)為私募做市不能從根本上改變新三板的流動(dòng)性問(wèn)題，但這是新三板交易制度變革的開(kāi)始，有變革就有希望。
 
讀懂君：做市虧損的預(yù)期？
樊利平：申報(bào)初期我們已經(jīng)測(cè)算過(guò)了，新三板做市即使發(fā)生虧損，預(yù)期不會(huì)太多，完全在接受范圍內(nèi)。相反，通過(guò)做市商服務(wù)，可以幫助我們從原來(lái)的單純股權(quán)投資思維（一級(jí)市場(chǎng)思維）向二級(jí)市場(chǎng)思維發(fā)展，可以更好地把兩個(gè)市場(chǎng)的功能串聯(lián)起來(lái)，反過(guò)來(lái)對(duì)于我們的股權(quán)投資是有幫助的。