2017年對(duì)于新三板而言是極其關(guān)鍵的一年。新三板首次出現(xiàn)在政府報(bào)告中，證券法修改草案中更是首次提及，標(biāo)志著其全國(guó)性證券交易場(chǎng)所地位進(jìn)入“有法可依”的時(shí)代。與此同時(shí)，監(jiān)管趨嚴(yán)仍然是2017年以來(lái)新三板的主旋律，新三板流動(dòng)性不夠，有轉(zhuǎn)板預(yù)期的新三板企業(yè)受到熱捧，在這樣的情況下，新三板該如何投資？新三板投資窗口期是否來(lái)臨？……成為市場(chǎng)各方關(guān)注焦點(diǎn)。
        12月1日，2017年度中國(guó)新三板投資者大會(huì)（江蘇站第二場(chǎng)）在南京成功舉辦。毅達(dá)資本合伙人朱曉虹女士受邀在活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)進(jìn)行主題演講，就如何在新三板挑選股權(quán)投資標(biāo)的與會(huì)場(chǎng)一百余名新三板投資者進(jìn)行了深度的交流。
        朱曉虹表示，對(duì)于新三板企業(yè)的投資一般會(huì)從三個(gè)維度進(jìn)行考察和甄選，一是行業(yè)，二是企業(yè)，三是規(guī)范性。     行業(yè)維度選擇標(biāo)準(zhǔn)
    1.重點(diǎn)關(guān)注高成長(zhǎng)行業(yè)
        朱曉虹認(rèn)為，投企業(yè)最重要的是看企業(yè)是否具備高成長(zhǎng)性，而不是現(xiàn)階段的PE值。高成長(zhǎng)行業(yè)中的企業(yè)實(shí)現(xiàn)高成長(zhǎng)的概率要遠(yuǎn)高于低速成長(zhǎng)行業(yè)里的企業(yè)，高成長(zhǎng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度弱，而且不太容易打價(jià)格戰(zhàn)。
    2.重點(diǎn)關(guān)注大行業(yè)
        大行業(yè)中可以存在很多家競(jìng)爭(zhēng)者，這些企業(yè)天花板高，成長(zhǎng)空間大，例如：制造業(yè)。從新三板企業(yè)融資數(shù)據(jù)來(lái)看，制造業(yè)、信息業(yè)、金融業(yè)三個(gè)大行業(yè)的融資占比整體的70%以上，其中制造業(yè)融資金額更是高居第一。在大行業(yè)里，如果企業(yè)有“獨(dú)門武器”或者壟斷性技術(shù)等核心競(jìng)爭(zhēng)力，那很有可能迅速成長(zhǎng)起來(lái)。
    3.重點(diǎn)關(guān)注弱周期、差異化競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)
        由于從投資到IPO有一段時(shí)間差，為防止投資后企業(yè)凈利潤(rùn)出現(xiàn)較大的波動(dòng)，可以關(guān)注弱周期行業(yè)的企業(yè)，因?yàn)槿踔芷谛袠I(yè)凈利潤(rùn)周期性波動(dòng)相對(duì)更??；差異化競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)內(nèi)企業(yè)如果找到合適的競(jìng)爭(zhēng)位置，公司的利潤(rùn)可以保持較長(zhǎng)期的穩(wěn)定。
    企業(yè)維度標(biāo)準(zhǔn)選擇
    1.規(guī)模標(biāo)準(zhǔn)
       我們比較青睞存續(xù)期在5年以上，凈利潤(rùn)在1000萬(wàn)到3000萬(wàn)的企業(yè)。一方面，對(duì)一些生產(chǎn)制造型企業(yè)或者有科研要求的企業(yè)，一般存續(xù)期在5年以上的企業(yè)發(fā)展相對(duì)比較穩(wěn)定，另外一方面，通過(guò)一兩年的發(fā)展，這種體量和規(guī)模的企業(yè)是有沖擊IPO的可能性。三板市場(chǎng)里也有些公司盈利超過(guò)5000萬(wàn)，但是從時(shí)間軸來(lái)看，如果增長(zhǎng)性很緩慢，這種企業(yè)我們一般也不會(huì)選擇。
    2.行業(yè)地位
       優(yōu)先選擇行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的行業(yè)龍頭。龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位最為穩(wěn)定，隨著行業(yè)向后期發(fā)展，行業(yè)利潤(rùn)也會(huì)向優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中。
    3.團(tuán)隊(duì)標(biāo)準(zhǔn) 規(guī)范性維度標(biāo)準(zhǔn)選擇
       優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)才能抓住行業(yè)機(jī)會(huì)并實(shí)現(xiàn)超出同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的成長(zhǎng)性。寧投一流團(tuán)隊(duì)、二流項(xiàng)目，也不投二流團(tuán)隊(duì)、一流項(xiàng)目。我們?cè)诒M調(diào)的過(guò)程中會(huì)特別看重創(chuàng)始人的管控能力、格局和胸懷。如果一家公司凈利潤(rùn)在1000萬(wàn)上下徘徊三年以上，個(gè)人對(duì)這種企業(yè)也會(huì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，這可能是創(chuàng)始人問(wèn)題，也可能是行業(yè)的問(wèn)題。
    規(guī)范性維度標(biāo)準(zhǔn)選擇
       主要包括財(cái)務(wù)規(guī)范和法務(wù)規(guī)范。
       財(cái)務(wù)方面，主要考察與同行業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比是否存在重大差異、是否存在重大客戶依賴、是否存在成本轉(zhuǎn)移、關(guān)聯(lián)交易輸送利益、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)調(diào)整問(wèn)題等等方面。
       法務(wù)方面，主要關(guān)注同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、歷史性沿革問(wèn)題、業(yè)務(wù)模式描述、信息披露的疏漏或不一致、股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格問(wèn)題、資產(chǎn)收購(gòu)的價(jià)格以及程序、核心資產(chǎn)權(quán)屬、重大訴訟、環(huán)保問(wèn)題、出資不到位、國(guó)營(yíng)改制民營(yíng)的程序性問(wèn)題等等方面。
       毅達(dá)資本在蘇州布局已10年，作為毅達(dá)資本蘇州區(qū)域負(fù)責(zé)人，朱曉虹在會(huì)場(chǎng)分析了蘇州新三板企業(yè)現(xiàn)狀，并結(jié)合蘇州新三板企業(yè)投資案例重點(diǎn)介紹了毅達(dá)資本新三板投資邏輯。截至2017年11月29日，全國(guó)新三板企業(yè)數(shù)量11644家，江蘇省1391家占比全國(guó)的11%。其中：蘇州459家占比江蘇的33%。創(chuàng)新層企業(yè)占比江蘇的38%；在459家新三板企業(yè)中，制造業(yè)企業(yè)占比高達(dá)24%，細(xì)分主要集中在計(jì)算機(jī)、通信和電子設(shè)備制造業(yè)、電氣機(jī)械和器材制造業(yè)、通用設(shè)備制造業(yè)、專用設(shè)備制造業(yè)等相對(duì)高端制造領(lǐng)域。這也與近年來(lái)毅達(dá)資本在蘇州的投資布局高度契合。僅2017年，毅達(dá)資本在蘇州就投資了7家制造業(yè)企業(yè)，包括5家新三板企業(yè)，其中4家汽車產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。在投資新三板企業(yè)的過(guò)程中，行業(yè)、企業(yè)、規(guī)范性三個(gè)維度缺一不可，環(huán)環(huán)相扣。
        朱曉虹認(rèn)為，雖然目前新三板整體流動(dòng)性不足，但是對(duì)投資機(jī)構(gòu)而言，現(xiàn)在不失為一個(gè)絕佳的投資時(shí)機(jī)。一方面，新三板一萬(wàn)多家企業(yè)，其中存在不少優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的，而且新三板企業(yè)的規(guī)范性和公眾性顯著高于未掛牌企業(yè)；另外一方面，現(xiàn)在新三板企業(yè)的整體估值更趨合理。新三板企業(yè)也是毅達(dá)資本近年來(lái)重要的項(xiàng)目來(lái)源。我們相信，隨著政策的不斷完善，新三板企業(yè)綻放的時(shí)機(jī)將很快來(lái)臨。